核心指标对比（基于2025年预测数据）

维度

中国核电 (601985)

中国广核 (003816)

装机规模

核电23.8GW + 新能源29.6GW

核电31.8GW（无新能源布局）

成长性

2025净利润增速21%（核电+新能源双驱）

净利润增速趋缓（0.8%→1.5%）

盈利能力

毛利率45%（新能源拉高）

毛利率43.6%（成本压力大）

分红稳定性

股息支付率35%

股息支付率44%

估值水平

PE 18.7x（2025E）

PE 16-17x（2025E）

短期催化剂

漳州2号机组投产+回购计划（3-5亿）

惠州核电注入+辅助服务费用下降

一、成长潜力：中国核电更具进攻性

  1. 业务多元化优势
    中国核电采用“核电+新能源”双轮驱动，新能源装机达29.6GW（2024年增速59.8%），贡献显著增量；而中广核纯核电模式易受单一电价波动冲击。2025年漳州1/2号机组投产将带动核电装机增长，叠加新能源持续放量，净利润增速有望达21%。
  2. 技术布局前瞻性
    中国核电参股核聚变公司（投资10亿元），布局下一代能源技术；中广核聚焦传统核电，技术迭代依赖四代堆商业化进程。

️二、防御能力：中国广核分红更优，抗风险更强

  1. 高分红确定性
    中广核股息支付率稳定在44%（中核仅35%），且承诺2035年装机达70GW，长期现金流支撑分红能力；当前股息率2.7%-3.0%，高于中核的1.94%。
  2. 成本管控与政策适配
    中广核受益于东北调峰新规（辅助费用上限下调），红沿河机组盈利改善；而中核因江苏电价市场化，2025年或面临3亿元利润损失。

三、风险对比：中广核短期压力更显著

风险类型

中国核电

中国广核

电价压力

局部市场波动（江苏）

广东/广西电价大幅下降（核心市场）

政策风险

所得税补缴结束（2025年利空出尽）

新机组审批受安全监管制约

资产质量

新能源减值风险（消纳问题）

在建机组密集投产（资本开支压力）

四、中长期持有建议：依风险偏好选择

1. 中国核电：成长型投资者首选

  • 核心逻辑：新能源业务提供第二增长曲线，核电装机加速（2027年迎投产高峰），回购计划提振信心。
  • 目标价：中性情景11-12元（对应2025年22倍PE）。
  • 持仓策略：逢回调至9元以下（安全边际）分批建仓，止损参考位6.5元（极端悲观值）。

2. 中国广核：防御型投资者之选

  • 核心逻辑：高分红+资产注入（惠州核电）锁定底部收益，辅助费用下降修复盈利。
  • 目标价：中性区间4-4.6元（2025年20-22倍PE）。
  • 持仓策略：3.7元以下配置，股息再投资放大复利效应

结论：中国核电更胜一筹，但需匹配风险承受力

  • 进攻选择（中国核电）：在政策支持核电装机加速、新能源业务逐步释放利润的背景下，其成长弹性显著占优，适合能承受短期波动的投资者。
  • 防御选择（中国广核）：若追求稳定现金流且对电价压力有充分预期，高分红与资产注入可提供“安全垫”。

                                        
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