沃森生物轻装上阵：出清2.5亿存货减值，三大增长点就绪

21世纪经济报道记者 彭硕 北京报道

3月29日晚，国产HPV疫苗龙头企业之一的沃森生物（300142.SZ）披露2023年年报。报告期内，公司实现营收41.14亿元，同比减少19.12%，营业利润6.14亿元，归属于上市公司股东的扣非净利润5.74亿元，同比减少33.95%。

在国内疫苗市场竞争加剧、新生儿出生人口减少等情况影响下，2023年，沃森生物收入增长受阻。与之同时，公司对HPV疫苗存货计提2.5亿元资产减值准备，以及公司投资的两家港股上市公司——嘉和生物、圣诺生物股价下跌带来的公允价值变动损失。在以上因素共同作用下，公司业绩最终迎来下滑。

但这并非全是坏事。某券商行业人士向21世纪经济报道记者表示，随着港股市场估值触底，以及对HPV二价疫苗产品计提减值，沃森生物尽可能消除HPV二价疫苗的销售风险。“类似于壮士断腕，沃森生物反而实现了轻装上阵。”

根据年报披露，沃森生物接下来会将更多精力聚焦于三大重点业务：一、加速PCV13疫苗在海外市场的开拓；二、积极推动双价HPV疫苗政府进入政府惠民采购市场；三，依赖mRNA技术平台，开发布局多个mRNA疫苗重磅产品。

上述人士认为，国内疫苗市场竞争环境正在快速变化，随着竞争加剧，一些在新冠疫情中成长起来的新型疫苗企业“流动性”不足，抗风险能力较弱，可能面临出清。在此情景下，沃森生物作为相对成熟的疫苗龙头，在守住现金流前提下，其业绩有望重回正增长轨道。

HPV疫苗更聚焦政府惠民采购市场

公开资料显示，沃森生物是国内二价HPV疫苗的头部企业。2022年5月，沃森生物成为继万泰生物之后国内第二家上市二价HPV疫苗的企业。

此后，沃森生物加速抢占市场，在2023年初就完成了二价HPV疫苗在全国主要省份的准入，同步加快国内市场下沉和WHO预认证工作。

然而，面对国内企业的快速崛起，作为全球唯一的九价HPV疫苗厂商，默沙东开始对国内市场加大“出货力度”，并在中国市场将九价HPV疫苗产品扩龄至45周岁，以图在即将关闭的“窗口期”收取最后一轮红利。一时间，国内的二价HPV疫苗竞争形势陡变。

公开资料显示，2023年九价HPV疫苗批签发同比增长133.82%。对比之下，万泰生物2023年年报显示，其疫苗营业收入下滑53.37%。与此同时，万泰生物的疫苗库存量大增，报告期末为2983.06万支，同比增长91.62%。

作为国产二价HPV疫苗双巨头之一，面对如此不利局面，沃森生物在2023年度报告中对二价HPV疫苗存货进行了大幅减值，以快速出清因市场销售不及预期而可能出现的存货风险。

年报显示，2023年，沃森生物对涉及二价HPV疫苗以及其他疫苗的存货、应收款项等相关资产计提减值准备2.51亿元，占公司年内利润总额超过40%。

沃森生物在年报中表示，接下来，二价HPV疫苗将主要针对政府惠民采购市场而非自费市场。年报显示，增长2023年内，沃森生物在惠民采购市场占比42.66%。

上述分析人士表示，对于已出清存货风险、实现轻装上阵的沃森生物而言，惠民采购项目的二价HPV疫苗产品尽管的单价较低，但大规模销量以及较低的销售成本，将为其将带来较高的边际效益。

PCV13攻城略地，mRNA产品蓄势待发

除了二价HPV疫苗外，沃森生物另一款拳头产品是PCV13（13价肺炎疫苗）产品，该产品自2020年4月首次进入市场后，迅速抢占辉瑞进口PCV13市场份额。

根据市场调研数据，自2021年以来，沃森生物的PCV13产品始终稳居国内市场份额第一，在2022年占国内市场份额达到50%以上。其强大的市场竞争力，甚至迫使致使辉瑞于2023年11月宣布解散中国区PCV13团队，转由本土企业负责PCV13的中国市场，以期稳住市场份额。

随着国内市场站稳脚跟，沃森生物正在加速推进PCV13产品的海外市场扩张。

年报显示，自2022年度向摩洛哥出口100万剂PCV13之后，在2023年内，沃森生物的PCV13产品又先后获得孟加拉国、泰国、印度尼西亚和菲律宾国家的注册证/上市许可证。

这其中，泰国注册证是中国PCV13首次在PIC/S国家获证，沃森生物与印度尼西亚合作方启动了PCV13原液在印度尼西亚进行本地化技术合作的相关工作，还获得了印度尼西亚2p+1免疫程序Ⅲ期临床试验。

除了市场端寻找增量外，公司同样在打造创新产品以攫取增量，当下的主要课题是围绕mRNA技术平台加大对mRNA疫苗产品线的布局。

除新冠疫苗外，mRNA疫苗市场空间仍然广阔。根据2023年国外疫苗厂商的数据显示，仅获批上市半年的两款呼吸道合胞疫苗就为辉瑞和GSK合计带来24.4亿美元的销售收入。

2023年12月，沃森生物联合复旦大学、上海蓝鹊共同研发的新冠变异株mRNA疫苗（Omicron XBB.1.5）（代号：RQ3033）获批纳入紧急使用。年报显示，随着RQ3033疫苗纳入紧急使用，沃森生物还提出在mRNA技术平台上布局多个mRNA疫苗重磅产品。

流动性进一步改善，年末账面现金增近5亿

对于当下的国内疫苗产业而言，外有海外巨头虎视眈眈，内有新冠疫情期间成长起来的新势力不断搅局，一时间形势陡峻。

不光是沃森生物，同样身为HPV疫苗国内龙头企业万泰生物的2023年营收下滑了50.73%，年扣非后净利润大幅下滑76.12%。显示出行业正面临的艰难形势。

但这一局面预计并不会持续太久。随着国内股权融资政策收紧，以及价格战下的加速洗牌。在新冠疫情期间快速崛起的新兴企业短期内未能有效建立造血能力，一旦到手融资消耗殆尽后，其大概率将面临洗牌出局的命运。

对于沃森生物而言，其给出的应对策略是“屯粮应变”——除了战略性的业务继续推进外，公司正在采取多种措施守住现金流。

节流方面，2023年，沃森生物的“三费”迎来大幅降低。其中，规模占比最大的销售费用迎来了大幅削减。Wind数据显示，公司的销售费用为15.2亿元。同比下滑25%，销售费用率为36.94%，较2022年下降约3%。

开源方面，公司加大销售回款力度，公司疫苗产品销售回款较上年同期增加4.56亿元。再融资政策收紧后，沃森生物主动终止可转债发行申请并转而启动“小额快速”融资授权。

通过以上举措，公司流动性进一步改善，年报显示，2023年年末，沃森生物账面货币资金达到43.65亿元，同比2022年增加近5亿元；资产负债率为26.9%，同比2022年下滑1.4%。

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