本文来源:时代商学院 作者:陆烁宜

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作者|陆烁宜

编辑|李乾韬

一样的旅游火爆,不一样的旅游股业绩。

同花顺旅游及景区指数全部20个成分股中,一半已经披露年报,另一半则已经披露预报。其中,张家界(000430.SZ)2023年预亏2.39亿元,盈利指标在20家成分股中排名倒数第二。

张家界持续亏损,是否因为当地旅游业表现不佳?

据湖南省文化和旅游厅一季度入境游数据显示,张家界市是入境游客在湖南的首选目的地。一季度,该市接待入境游客达26.12万人次,比2023年同期增长47.58倍,比2019年同期增长44.44%。

旅游业火爆却现巨额亏损,张家界到底怎么了?

大庸古城项目持续侵蚀利润

拉长时间维度来看,截至2023年,张家界已连续4年亏损。

Wind数据显示,自2019年以来,张家界的营收呈现W型增长。业绩快报显示,2023年张家界的营收和归母净利润分别为4.2亿元、-2.39亿元,同比增速分别为217.02%、7.87%。

自2020年以来,张家界的归母净利润分别为-0.92亿元、-1.35亿元、-2.60亿元,算上2023年的亏损,过去4年张家界累计亏损7.26亿元;同期,营收共计为9.2亿元,按此计算,张家界平均每收入一块钱就要亏0.79元。

巨额亏损背后,主要是大庸古城这只“吞金兽”在作怪。

业绩快报显示,2023年大庸古城亏损2.49亿元,超过张家界整体的亏损额;截至2022年末,大庸古城累计亏损3.98亿元。也就是说,截至2023年末,大庸古城累计亏损6.47亿元,占过去四年张家界累计亏损额的89.12%。

对于张家界来说,这样的亏损是投建大庸古城时无法想象的。

2016年,张家界营收和净利润双降,业绩出现颓势。同一年,张家界携手万达,试图通过大庸古城提振业绩。

2016年3月22日发布的公告显示,张家界预计投资18.83亿元打造大庸古城,资金分24个月投入。然而,该项目的投资金额一再上调,开业时间也一再推迟。

2020年4月,张家界发布公告称,该项目的投资总额增调至24.43亿元,开业时间无法确定。一直到2021年6月17日,大庸古城才迎来试运营。按照张家界最初的设想,项目建成后,预计实现年营收4.85亿元,净利润1.85亿元。

实际上,2022年大庸古城的营收仅为417.36万元,净亏损1.51亿元,跟张家界最初的设想相去甚远。

2023年,张家界围绕大庸古城项目重点打造了“八个一”,并积极进行招商。然而,跟2022年相比,2023年大庸古城增亏0.99亿元。2024年4月18日,张家界在投资者互动平台表示,大庸古城招商还没实际落地,正积极推进具体合作方案。

在2022年年报问询回复中,张家界表示,随着具体合作的推进,大庸古城相关不利因素将逐步减少。然而,从业绩表现上看,不利因素恐仍未消除。

张家界及其控股股东均质押近半

除了拖垮业绩之外,斥巨资打造大庸古城后,张家界的资金流也不可避免受到影响。

Wind数据显示,2016—2022年,张家界的投资现金流持续净流出。年报显示,截至2022年末,大庸古城的实际投资额已达到22.71亿元。

或受该项目的影响,大庸古城的资金链持续承压,近年来账面上的货币资金已经无法覆盖短期借款。

Wind数据显示,2020—2022年各期末,张家界的短期借款分别为0.63亿元、1.65亿元、0.5亿元,货币资金分别为0.38亿元、0.12亿元、0.27亿元,均无法覆盖短期借款。另外,同期末,张家界一年内到期的非流动负债分别为0.64亿元、0.70亿元、1.49亿元。

从衡量偿债能力的指标来看,张家界的偿债风险较大。

Wind数据显示,2020—2022年各期末,张家界的流动比率分别为0.48倍、0.21倍、0.1倍,速动比率分别为0.47倍、0.20倍、0.09倍,均远低于理论安全值。同期末,其资产负债率也从45.91%飙升至逾61.27%。

需警惕的是,该公司还有大量资产权利受限,主要是为了取得长、短期借款而质押给银行。

2022—2023年上半年各期末,张家界权利受限资产账面价值分别为14.43亿元、14.21亿元;同期末,总资产分别为28.62亿元、28.31亿元,即权利受限资产占比50.42%、50.19%。

除了过半资产被质押之外,张家界控股股东近半股权也被质押。

截至2023年上半年末,张家界控股股东张家界市经济发展投资集团有限公司(下称“张家界经发投”)、第二大股东张家界市武陵源旅游产业发展有限公司(下称“武陵源旅业”)被质押的股票分别为5632万股、1512万股,分别占其持股比例49.99%、50%。其中,张家界经发投持有武陵源旅业86%的股权,两者为张家界的一致行动人。

流动性风险激增,过半资产被质押,在2022年年报问询中,深交所也对其偿债能力及持续经营能力提出质疑。

对此,张家界回复称,随着其取得银行3.7亿元授信余额、并调整长期借款的还款计划,减轻了未来2~3年的还款压力,公司持续经营能力未发生重大改变,不存在重大不确定性。

值得一提的是,张家界2024年一季度业绩预告显示,该公司归母净利润预计亏损4500万元~5000万元,较上年同期增亏49.76%~66.40%。

(全文2185字)

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