【2023年营收下降，中高端产品升级提振盈利预期，维持“买入”评级】

该公司2023年遭遇营收挑战，实现营收8.31亿元，同比减少12.23%，而归母净利润及扣非归母净利润分别同比下滑11.51%和11.95%。尽管如此，公司在2024年第一季度的营收和净利润持续承压，分别同比减少32.96%和44.5%。然而，公司凭借其蒸烤一体款产品的强劲销售表现，加之电商和线下直销渠道的快速扩张，其盈利模式展现出积极迹象。

面对房地产市场低迷导致的行业需求下降，公司正在进行2024至2026年的盈利预测调整，预计未来三年归母净利润将分别达到2.0亿、2.1亿和2.2亿元。尽管当前股价对应的PE为13.3倍，但考虑到公司正在进行的渠道变革和以旧换新的政策支持，我们维持其“买入”评级。

在产品销售方面，公司在蒸烤一体款集成灶领域保持全国领先优势，2019至2023连续五年销量位居榜首。2023年集成灶、其他厨房用品和木制橱柜的营收同比分别下降16.40%、增长53.52%和增长31.60%。此外，公司通过线下专卖店、线上渠道、家装合作和下沉渠道的全面拓展，推动了各渠道建设。

盈利能力方面，公司在2023年表现出稳定态势，毛利率和净利率分别同比提升0.76个百分点和0.19个百分点。然而，2024年第一季度盈利能力出现下滑，归母净利率和扣非归母净利率分别下降3.94个百分点和4.13个百分点。尽管如此，公司对中高端产品升级持乐观态度，预计这将在未来提振盈利。

公司在2023年的现金分红率达到60.15%，展现出对股东回报的重视。然而，投资者应注意需求下滑、原材料价格波动以及渠道改革可能不及预期的风险。


                                        
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