投资要点

事件概述：2024年4月30日至5月1日，美联储召开2024年第三次议息会议，继续将美国联邦基金目标利率维持在5.25-5.50%的水平，并宣布将从6月开始缩表减速（QT Taper），国债从 600 亿美元/月缩减至 250 亿美元/月，MBS维持在350 美元/月的缩表规模。

分析与判断：

一、对于降息：需要更多信心，考虑两种情形降息。

1）相比3月FOMC会议，本次会议对“通胀风险”更为审慎，联储承认“在实现2% 的通胀目标方面，缺乏进一步进展”(a lack of further progress toward the Committee's 2 percent inflation objective），鲍威尔表示对降息信心不足，达到联储希望的目标需要更长的时间。

2）尽管承认通胀粘性，鲍威尔对去通胀仍相对乐观，认为今年通胀将会降温，包括预计工资增速放缓、住房分项回落。

3）对于后续货币政策的选择，鲍威尔给出“三种路径”：①若通胀韧性超预期、劳动力市场强劲、经济软着陆，联储将会推迟降息；而若②“通胀持续下行”或③“劳动力市场超预期放缓”，都可能触发联储降息。

二、关于再加息：“不大可能”。对于年初以来通胀数据的超预期反弹，市场质疑是否重启加息，目前来看“再加息”具有更高的门槛。一是，鲍威尔直言加息“不太可能”（unlikely），称当前的政策重点在于当前利率持续的时间（而非水平），重启加息需要看到有说服力的证据来证明当前利率水不具备足够的限制性，难以将通胀降低至目标水平。二是，考虑到大选年面临更加复杂的经济环境，美联储的行动或更为保守。

三、影响如何？整体来看，本次发布会鲍威尔试图温和地延后降息预期。对于市场，最新CME Fed Watch显示市场预期7月美联储不降息，9月降息概率为48.8%，12月降息概率为37.0%。考虑到当前金融条件指数（99.6）还未至紧缩区间，通胀粘性的风险仍高，叠加美国大选带来的再通胀风险预期，后续围绕是否降息的反复博弈仍会是资本市场的显著特征。资产表现上，预计美国经济韧性、欧美利率分化将支持美元维持在偏强水平，联储“不急于降息”和降息预期的下修或带来美债利率反弹风险，美股也将面临一定回调压力。对于中国资产，A股和港股目前的估值仍处在较低区间，本轮美元走强过程中人民币相对其他非美货币表现出的稳定性优势有利于中国权益资产在全球市场中取得相对收益。

■风险提示：全球通胀超预期上行，美国经济增长超预期衰退，海外流动性紧缩超预期，地缘政治风险超预期等。

注：文中报告节选自华西证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

本文源自券商研报精选


                                        
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