接连两份财报中，广汽集团盈利表现，均创出中国整车上市公司范围最严重的同比降幅。眼看着合资、自主板块相继“跌倒”，此时的广汽集团，山雨欲来风满楼。4月26日，2024北京车展媒体日的第二天，当参展方们还在想办法借科技圈大佬蹭流量的同时，在展馆之外，广汽集团发布了一份令人错愕的2024一季报。错愕之处在于，在2024一季报中，人们不仅看到曾在2023年报里的很多问题
仍在恶化，且
新的危机也正在浮出水面。
1、扣非跌幅创新高
营收落后比亚迪1000亿
最令人出乎意料的，是广汽集团两份财报中陡然下降的盈利能力，以及全年营收萎缩后，被比亚迪超越1000亿元的窘境。
先来看2024一季报，广汽集团实现营收215.66亿元，同比下降
18.79%。归属于上市公司股东的净利润（以下简称“归母净利润”）为
12.2亿元，同比下降
20.65%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益
的净利润（以下简称“扣非净利润”）为6.87亿元，同比骤降
52.08%。截至广汽集团发布2024一季报当天，在
《汽车K线》统计在册的中国整车上市公司范围内，广汽集团的营收与归母净利润的跌幅仅好于北汽蓝谷、海马汽车，而扣非净利润的跌幅，创下业内之最。再来看广汽集团发布的2023年报。业绩表现更是一言难尽。
2023年，广汽集团汇总口径的营业总收入为5023亿元，同比下降2.39%。归母净利润为44.29亿元，同比骤降45.08%。扣非净利润35.73亿元，同比直接腰斩，下降52.34%。
从纵向来看，广汽集团一改2022年上涨的大好局面，
终结了营收三连涨，同时也告别了归母净利润的两连涨。其中，归母净利润的
跌幅创出了近
10年新高，扣非净利润的跌幅也是十年来，仅小于2020年的水平。
从横向比较，广汽集团哪怕是汇总口径的营业收入，也已经被比亚迪轻松超越，二者之间整整差了1000亿元！
2022年广汽集团尚且保持超900亿元的领先优势；早在2021年，广汽集团更是领先2136亿元！短短三年的时间，广汽集团不仅被比亚迪追平，而且直接逆转了行业地位。顺带一提，倘若以广汽集团1297.06亿元（同比增长17.62%）的合并口径总收入来进行比较，那么营收达到1238.51亿元（同比增长173.48%）的
理想汽车，已经对其构成了极大威胁。
同样是截至4月26日，在《汽车K线》统计的中国整车上市公司当中，曾经在整车板块归母净利润排名第5位的广汽集团，已经被理想汽车、华晨中国、中国重汽和吉利汽车超越。
而在扣非净利润的较量上，广汽集团不仅以微弱的差距被长安汽车超越（
2022年广汽集团曾领先长安汽车超30亿元），与2024一季报相同，广汽集团扣非净利润的同比跌幅，同样创下整车板块之最。年报发布后不久，
花旗、大华继显、招银国际相继对广汽集团
下调了目标价，前两家还下调了对广汽集团的评级，大华继显则直接将评级降至“
沽售”。
屋漏偏逢连夜雨，万向集团的控股子公司、广汽集团前十大股东——普星聚能股份公司，在2023年将手中持有的广汽集团股票减持了56%，在四家减持广汽集团的十大股东当中，减持数量最多、减持幅度最大。
「图片来源：广汽集团2023年报」
最终，其持股比例由1.01%下降
至0.44%，由之前的第6大股东，变为第8。
2、合资依赖严重，广丰开年暴跌
营收萎缩、利润骤减，最终还是因为广汽集团的“合资依赖症”依然严重。
《汽车K线》曾在文章《广汽集团：塞翁失马》中提到，两大日系合资公司产销负增长，让广汽集团就算凭借广汽乘用车、广汽埃安的强劲增长，最终集团年度产销增速也仅分别为1.97%、2.92%。
随着年报发布，合资公司在营收与利润上带来的影响，浮出水面。
年报显示，2023年广汽集团主要控股参股公司当中，广汽本田、广汽丰田营业收入纷纷下滑。其中
广汽本田营收同比大
跌18.75%，营收额跌破千亿大关，仅为
935.28亿元，以历史最高降幅，将营收打回到接近2017年的水平。相比之下
广汽丰田表现稍好，2023年营收下
降6.52%，为
1528.69亿元。
产销下降、营收萎缩，受到市场竞争加剧和中国品牌崛起影响，两大日系合资公司的产能利用率进一步降低。
其中最为突出的是广汽丰田，在2019年达到峰值的139.71%之后，产能利用率逐年下降，在2023年终于跌破了100%，下滑18.32个百分点至
95%。更令人担忧的，是广汽丰田进入2024年之后，产销情况正在进一步恶化，一季度前三个月，销量同比
降幅分别达到32.41%、36.67%和20.05%，一季度累计销量同比下
降29.07%，对广汽集团来说，广汽丰田以38.09%的销量占比，将广汽集团销售规模拖入泥潭。
除此之外，广汽集团2023年在收益方面，被两大日系合资公司拖累的更是苦不堪言。
财报显示，2023年广汽集团
投资收益同比下
跌39.52%，仅为
86.6亿元，其中对联营合营企业的投资收益同比降幅更是扩大到41%，收益额仅为83.49亿元，与前文提及的营收部分一样，重回2017年水平。值得一提的是，广汽集团在财报中明确注明，投资收益出现骤减，“主要是
合资企业盈利减少等综合所致”。花旗银行预测，受合资车企
市占率流失及价格战持续因素影响，未来两年，这一投资收益还将进一步收缩至81.2亿元和66.9亿元，并在
2026年降至58.6亿元。故此，花旗银行将广汽集团H股目标价由4.75港元下调至
4.57港元。
3、自主板块失利，埃安“跌倒”？
与两大日系合资公司相比，广汽集团旗下两大自主板块一直被十分看好、被报以极高的期望。就像上文所述，在广汽本田、广汽丰田产销纷纷下跌的2023年，广汽乘用车、广汽埃安全面崛起。
其中广汽乘用车全年产销量分别达到40.43万辆、40.65万辆，同比分别上涨8.24%、12.12%。更令人刮目相看的还是广汽埃安，2023年产量突破50万辆，达到了50.01万辆，同比增长82.84%，销售48万辆，同比增长77.02%。产销增速远超集团各其他板块，产销规模位列集团内第3位，面对合资板块全面下降，2023年广汽埃安对广汽集团的贡献居功至伟。
然而到了2024年，情况发生了一些改变。
首先是早在2024年2月初，在国内多家造车新势力、新能源品牌发布开年首月销售成绩的同时，广汽埃安发布销量海报显示，其1月销量为2.49万辆，由于2023年同期仅为1.02万辆，故此同比仍能实现144.43%的上涨，但
环比2023年12月，降幅高达45.7%。请注意，这还只是广汽埃安通过官微发布的销量海报，时隔不久，广汽集团发布产销快报显示，广汽埃安1月销量为1.1万辆，不过由于同口径下的2023年同期销量仅为8206辆，所以广汽埃安仍同比增长34.11%。但仅从产销快报口径，也会发现1.1万辆的单月销量，与2023年里连续10个月销量突破4万辆的水准天差地别。2月，广汽埃安销量同比下
降66.74%，正当人们以为这不过是春节带来的行业整体影响时，3月广汽埃安销量同比下
降30.4%。
最终，广汽埃安2024年一季度累计销量同比下降37.6%，创下《汽车K线》统计的所有汽车公司范围内，同期最高降幅。
2023年财报中，广汽集团
库存量（主要为合并报告范围内广汽乘用车和广汽埃安的数据）明显大增，在经历连续三年上涨后，已经达到
4.48万辆，甚至接近2021年与2022年之和。这还仅仅是广汽集团的厂商端库存，而非行业中常说的经销商端库存。
4、Views of AutosKline
糟糕的业绩在一定程度上，影响到了广汽集团在资本市场上的表现。年报发布后一个交易日，广汽集团双股股价纷纷下跌，其中A股下跌1.23%、港股下跌1.25%（当日上证指数上涨1.01%、恒生指数上涨2.36%）。
4月12日，广汽集团举办了一场科技日活动，重磅发布了全固态电池与无图纯视觉智驾等最新研发成果。
就在同一天，广汽集团双股股价跌幅扩大，其中A股下跌5.79%，港股下跌4.48%（当日上证指数下跌0.49%、恒生指数下跌2.18%）。面对不尽人意的业绩，再热门的技术成果，都难以点燃投资者的热情。
实际上，回看2023年报，广汽集团不仅为稳住局面付出了不小的代价，同时也仍然坚持着扩大研发。
比方说同比大涨57.94%的销售费用和13.3%的管理费用，其中前者已经突破60亿元，达到了61.96亿元。与此同时，面对营收萎缩、盈利骤减的发展压力，广汽集团2023年研发费用仍然保持正增长，达到17.34亿元。但这并没能扭转广汽集团2023四季度归母净利润由盈转亏、扣非净利润亏损扩大的局面，同时在2024年第一季度，受产销负增长的影响，广汽集团的营收还出现了两位数下跌。面对山雨欲来风满楼的局面，曾庆洪与冯兴亚
的“万亿广汽”蓝图，绘制过程必将十分艰难。
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