【2023年营收增长7.6%，扣非净利润下降43%，公司拟分红比例约10%】2023年，该公司的营收达到97.8亿元，同比上涨7.6%，而归属于母公司的净利润下降31.1%，为2.0亿元。不包括非经常性损益的净利润进一步下滑43%，为1.3亿元。公司拟对股东进行约10%的利润分配，据最新股价计算，股息率约为0.4%。

在2023年第四季度，该公司营收26.1亿元，同比增长14.7%，而归属于母公司的净利润为4859万元，降低33.5%。与此同时，不包括非经常性损益的净利润大跌56.6%，至18.9亿元，但对比第三季度，各项关键财务指标均有提升。

【灵活用工业务逆势增长，猎头业务承压】公司灵活用工业务表现韧性，同比增长11.7%，营收达89.77亿元，而猎头业务和招聘流程外包业务则面临下行压力，营收分别下降37.8%和38.4%。此外，技术服务业务实现小幅增长，毛利率为9.2%，毛利率较去年同期提高12.3个百分点。

在2023年期末，灵活用工业务的在管人数为3.55万人，较上季增加400人，年累计派出人次达到38.34万，同比增长3.9%。其中，技术研发类岗位的占比为61.6%，较去年同期提升了6.9个百分点。

【毛利率承压下滑，期间费用控制良好】2023年，公司毛利率下降2.4个百分点至7.3%，主要原因是各业务毛利率普遍下降，以及业务结构的变动。期间费用率下降0.1个百分点至4.9%，其中销售费用和管理费用费率分别下降0.3个百分点和增加0.2个百分点，研发费用率和财务费用费率基本持平。

2023年，公司归属于母公司的净利率下降1.1个百分点，至2.1%。

【2024年第一季度净利润增长22%，符合预期】2024年第一季度，公司营收26.4亿元，同比增长10.3%，归属于母公司的净利润增长22.0%，为4065万元。如果剔除股权激励费用，非经常性损益后的净利润为2599万元，同比增长5.1%。

在2024年第一季度，灵活用工业务收入同比增长12.1%，期末在管灵活用工人数为3.6万人，较上季增加700人。同时，猎头业务的毛利率预计有所回升。

风险提示包括宏观经济承压、优质大客户流失、服务费率下降、政策趋严等因素。投资建议方面，尽管公司灵活用工业务逆势增长，但增速和毛利率均有所下滑。2024年以来，公司通过精简猎头团队和在技术研发类岗位上深化布局，各业务线的盈利能力有所改善。维持预测24-25年归母净利润为2.73/3.51亿元，新增2026年预测为4.32亿元，对应估值分别为14/11/9x。考虑到公司民企灵活机制和估值性价比，投资建议上调至“买入”，期待公司用工需求改善后的经营弹性。


                                        
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