净利润连续下滑2年后大增175％，谁拯救了百克生物？| 拆年报 读公司

【大河财立方 记者 王鑫】作为“东北药茅”长春高新的分拆上市企业、科创板疫苗股，长春百克生物科技股份公司（以下简称百克生物，688276.SH）的发展备受关注。然而自上市以来，其业绩萎靡，营收、净利连续2年下滑，表现不甚理想。

3月19日，百克生物发布年报，净利润大增175%。这份成绩单背后，是该公司新产品带状疱疹疫苗于2023年上市销售，拉动业绩增长。

当前，国内带状疱疹疫苗市场呈现双寡头格局，除百克生物外，仅国外企业葛兰素史克生产的疫苗在国内使用。不过，随着竞争者入局，带状疱疹疫苗新产品研发进展加快，双寡头格局还能维持多久？

业绩连续2年下滑，2023年净利润大增175%

3月19日晚间，百克生物披露2023年年报。年报数据显示，报告期内，公司实现营业收入18.25亿元，同比增长70.3%；归属于上市公司股东的净利润5.01亿元，同比增长175.98%；基本每股收益1.21元。该公司拟每10股派发现金红利1.50元（含税）。

对于营业收入增长，百克生物表示，主要系公司新产品带状疱疹疫苗上市销售，丰富了已上市疫苗种类，使公司营业收入同比增加。

营收、净利双增长的同时，百克生物2023年销售费用也较上年同期大幅增长57.22%，为6.47亿元。对此，百克生物表示，主要系公司新产品带状疱疹疫苗上市销售，推广费用相应增加。

值得注意的是，在此次业绩实现双增长之前，百克生物已连续两年业绩下滑。财报数据显示，该公司2021年、2022年实现营业收入分别为12.02亿元、10.71亿元，同比下降16.6%、10.86%；归母净利润分别为2.44亿元、1.82亿元，同比下降41.77%、25.46%。

分产品来看，百克生物主要产品为水痘疫苗、带状疱疹疫苗和鼻喷流感疫苗。在带状疱疹疫苗上市前，水痘疫苗一直是该公司核心收入来源，2019年、2020年及2021 年，百克生物水痘疫苗的收入占营收比重分别为97.06%、76.83%及84.88%，产品结构较为单一。

但近年来，水痘疫苗产品的营收、毛利率及销量逐渐在缩减。

财报数据显示，2021年至2023年，百克生物的水痘疫苗营收分别为10.2亿元、9.57亿元和8.2亿元，毛利率分别为88.64%、88.07%和85.35%。其销售量分别为811.35万人份、776.68万人份和671.14万人份。

对于水痘疫苗销量下降的原因，3月20日，在上证路演中心举行的业绩说明会上，百克生物总经理孔维以网络文字互动问答方式回答投资者提问时表示：“2023年，水痘疫苗国内销售同比小幅下降，伴随出生率及市场竞争加剧，公司积极应对，一方面加强出口工作，加快推进国际注册及市场开发，出口覆盖国家增至6个，产品出口数量大幅增加；另一方面，充分利用水痘疫苗产品的技术优势和可进行12周岁以上人群接种的优势，加大市场开发及宣传力度，对开发不利或空白市场进行招商或调整。”

随着市场竞争加剧，百克生物已认识到水痘疫苗市场份额面临挤压。在2022年年报中，百克生物曾披露，公司主要收入来源于水痘疫苗，水痘疫苗市场目前已有包括百克生物在内的5个厂家的产品上市，公司水痘疫苗虽然目前市场份额占据领先地位，但不排除未来市场份额下降的风险。

毛利率高达97.5%！谁拯救了百克生物？

百克生物成立于2004年，主要从事人用疫苗产品的研发、生产与销售，2021年6月于上交所科创板上市。长春高新是百克生物第一大股东，持有百克生物股份1.71亿股，持股比例41.54%。

经历两年业绩下滑后，新产品带状疱疹疫苗的上市，为百克生物带来新的业绩增长点，将其从业绩萎靡不振的困境中拯救出来。

2023年年报中披露，百克生物于2023年初取得带状疱疹疫苗《药品注册证书》，于4月获得《生物制品批签发证明》并在各地陆续实现准入和销售，丰富了公司已上市疫苗种类，使公司营业收入和净利润同比上升。

大河财立方记者发现，百克生物的带状疱疹疫苗产品毛利率高达97.5%。2023年，带状疱疹疫苗生产量为135.12万人份，销售量为66.35万人份。

据了解，此前，国内使用的带状疱疹疫苗仅有国外企业葛兰素史克生产的欣安立适（Shingrix）疫苗，于2020年6月28日正式在中国上市销售。

百克生物带状疱疹疫苗的上市，打破了该领域产品由进口疫苗垄断的局面。这也意味着，当前国内带状疱疹疫苗市场呈现双寡头格局。

不过，葛兰素史克与百克生物的带状疱疹疫苗有着不小差别。3月20日下午，大河财立方记者致电百克生物董秘办，其工作人员告诉记者：“两家的产品技术路线不同，国外的疫苗是重组技术路线，注射剂次为2针，适用于50岁以上人群；百克生物的是减毒活疫苗，需注射1针，适用于40岁以上人群。相对来看，重组疫苗保护有效性更好，减毒活疫苗安全性更好一些。”

一位业内人士向大河财立方记者表示：“葛兰素史克的重组疫苗用特殊的佐剂，刺激机体产生有效的免疫，百克生物的减毒活疫苗和水痘疫苗性质差不多，以加大剂量来刺激机体产生免疫，最终都能预防疾病，但是相对来讲，重组疫苗因为加了佐剂，免疫效果的持久性、免疫原性都比减毒活疫苗要好。”

大河财立方记者发现，百克生物也正在研发重组带状疱疹疫苗，目前正处于临床前研究阶段，百克生物董秘办工作人员表示：“重组带状疱疹疫苗计划今年要申请临床。”

竞争者加速布局，双寡头格局能维持多久？

带状疱疹俗称“蛇缠腰”，是临床上较常见的急性疱疹样皮肤病，常见于40岁以上的人群。

西南证券研报曾指出，目前国内40岁以上人群约7亿人，但带状疱疹疫苗渗透率不及1%。据弗若斯特沙利文数据表示，中国50岁及以上人群的带状疱疹新病例从2015年的250万例增加到2021年的390万例，预计2025年将增加到490万例。按销售收入计算，预计中国带状疱疹疫苗市场2025年将增加至108亿元，2030年将进一步增加至281亿元。

庞大的目标人群叠加蓝海赛道，让带状疱疹疫苗呈现出巨大的市场潜力和吸引力。国内多家企业也加速布局带状疱疹疫苗这一市场。

据不完全统计，目前，布局带状疱疹疫苗研发的企业超过10家，包括沃森生物、智飞生物、迈科康生物、怡道生物、万泰生物、绿竹生物等。

其中，绿竹生物研发进展最快，据官网披露，该公司核心产品带状疱疹疫苗LZ901已在中国完成三期临床试验受试者入组，且超过98%的受试者已接受两剂LZ901注射液或安慰剂注射液。公司计划于2024年第一季度完成美国I期临床试验，并于2024年第二季度启动美国II期临床试验。

百克生物在2023年年报中披露，目前国内带状疱疹疫苗市场竞争格局良好，但已有多家企业布局研发，可能导致公司未来市场份额和竞争力下降，对公司的业绩产生一定影响。

随着竞争者加速入局，未来是否会挤压百克生物市场空间？“其他企业目前最快的在三期临床，还要几年才能上市。另外，整体来看，带状疱疹市场空间还是很大的，不是现在一两家企业就能满足市场需求的，未来更多厂家加入对整个带状疱疹的市场容量和渗透率提高也有好处。”百克生物董秘办工作人员告诉记者。

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